โครงการ Stablecoin USDe ของ Ethena Labs มีมูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นมากกว่า 40% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา และเพิ่มขึ้น 400% ในเดือนที่แล้ว แตะที่ 840 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหลังจากการล่มสลายของระบบนิเวศ Terra ทำให้ชุมชนเกิดความกังวลเกี่ยวกับการเปิดตัว USDe ว่าจะมีจุดจบเหมือนกัน อย่างไรก็ตาม Arthur Hayes มีมุมมองในแง่ดี โดยมองว่า Ethena เป็นคู่แข่งชั้นนำในพื้นที่ crypto
USDe ไม่ใช่ UST
Ethena Labs เปิดตัว USDe synthetic dollar บนเมนเน็ตสาธารณะเมื่อวันที่ 19 กุมภาพันธ์ และก่อให้เกิดความวิตกกังวลในหมู่นักลงทุน เนื่องจาก synthetic dollar บน Ethereum ให้ผลตอบแทนเป็นเปอร์เซ็นต์ (APY) ต่อปีที่ 27.6% ซึ่งสูงกว่าอัตราผลตอบแทน 20% ที่เคยได้รับจาก Anchor Protocol บน UST ของ Terra ก่อนที่ผู้ออกเหรียญ stablecoin แบบอัลกอริทึมจะล่มสลายในเดือนพฤษภาคม 2022
แต่ Hayes ชี้แจงว่า วิธีการที่ USDe สร้างผลตอบแทนนั้นแตกต่างไปจากวิธีของ UST โดยสิ้นเชิง
โดยในบล็อกโพสต์ล่าสุดของ Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX อธิบายว่า Ethena ใช้สินทรัพย์สองชนิดเพื่อสร้างผลตอบแทนนั่นคือ : อัตราผลตอบแทนจากการ staking ETH และ positive perp swap funding ซึ่งทั้งสองสิ่งนี้นี้มีหน้าที่ในการสร้างผลตอบแทนของ USDe ซึ่งไม่ขึ้นอยู่กับมูลค่าของโทเค็นการกำกับดูแลของ Ethena ดังนั้น USDe และ UST จึงสร้างผลตอบแทนผ่านกลไกที่แตกต่างกัน
ความเสี่ยงที่แตกต่างกันใน UST และ USDT
Hayes เน้นย้ำว่า Ethena มีความเสี่ยงจากคู่สัญญาในอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากไม่มีการกระจายอำนาจและไม่ต้องการเป็นเช่นนั้น แต่จะรักษา short perp swap positions ในเว็บเทรดอนุพันธ์แบบรวมศูนย์
และในกรณีที่ CEX เหล่านี้ไม่สามารถปฏิบัติตามภาระผูกพันของตนได้ เช่น การจ่ายผลกำไรจาก swap positions หรือการคืนหลักประกันที่ฝากไว้ ทำให้ Ethena อาจต้องสูญเสียเงินทุน และเพื่อจัดการกับความเสี่ยงนี้ Ethena ต้องจ้างผู้ดูแลบุคคลที่สาม ซึ่งคล้ายกับความเสี่ยงของคู่สัญญาของ Tether กับธนาคาร TradFi
ในขณะที่ Tether ยักษ์ใหญ่ด้าน Stablecoin เผชิญกับความเสี่ยงจากคู่ค้ากับธนาคาร TradFi แต่ความเสี่ยงของ Ethena นั้นอยู่ที่เว็บเทรดอนุพันธ์และ crypto custodian อย่างไรก็ตาม เป็นที่น่าสังเกตว่า CEX เหล่านี้เป็นนักลงทุนใน Ethena และมีผลประโยชน์ในการรักษาความปลอดภัยและรับประกันการจ่ายเงินที่เหมาะสมจากอนุพันธ์
และเมื่อ Ethena ขยายตัว ทำให้ในส่วนของ open interest ในอนุพันธ์ก็เพิ่มมากขึ้น ส่งผลให้รายได้ค่าธรรมเนียมสำหรับ CEX เพิ่มขึ้น ดังนั้นจึงเป็นการสร้างแรงจูงใจให้ประสบความสำเร็จร่วมกัน
ในทางกลับกัน ผลิตภัณฑ์ของ Tether มีบทบาทในการอำนวยความสะดวกในการทำงานของตลาดทุน crypto ซึ่งโดยเนื้อแท้แล้วคือความพยายามที่จะทำลายธนาคาร TradFi ออกไป
อย่างไรก็ตาม ธนาคารแบบดั้งเดิมไม่สนับสนุน crypto และมองว่า Tether เป็นภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ของพวกเขา ตามที่ Hayes กล่าว ดังนั้นแรงจูงใจของพวกเขาจึงไม่สอดคล้องกับความสำเร็จของ Tether และแรงจูงใจของหน่วยงานกำกับดูแลก็ไม่สอดคล้องกับความสำเร็จของ Tether เช่นกัน
อ้างอิง : cryptopotato.com
ภาพ cryptopotato.com
